ФОНДОВЫЙ РЫНОК-21: долги забирают долю


Итоги работы белорусского фондового рынка являются очень своеобразным индикатором состояния отечественной экономики. В том смысле, что они наглядно демонстрируют стабильность сложившихся институтов и недоступность рыночных инструментов для финансирования бизнеса.

Первый признак стабильности нерыночных отношений – снижение численности акционерных обществ. Так, по данным очередного отчета Департамента по ценным бумагам, на 1 января текущего года в республике зарегистрировано 4012 акционерных обществ (на 2,3% меньше, чем годом ранее), в том числе 2134 открытых и 1878 – закрытых – на 4,1 и 0,1% меньше. Таким образом, акционерные общества как организационно-правовая форма у белорусского бизнеса все больше теряет популярность: за 10 лет число ОАО в нашей стране сократилось на 10%, а ЗАО – на 20,4%.

Акции

За прошлый год число выпусков акций в обращении сократилось на 2,2%: с 4173 до 4080. Все сокращение пришлось на ОАО – здесь количество выпусков акций уменьшилось на 93 до 2167, а выпусков ЗАО осталось прежним – 1913. При этом общий объем эмиссии акций за год вырос на 8,4% в текущих ценах – до 41,7 млрд рублей по номинальной стоимости, в т.ч. акций ОАО – на 9,7% до 37,8 млрд рублей, а ЗАО – уменьшился на 2,7% до 3,9 млрд.

Объем выпусков акций, зарегистрированных в Государственном реестре ценных бумаг, за прошлый год составил всего 3,2 млрд рублей – на 32,4% меньше, чем год назад (4,8 млрд). В частности, объем зарегистрированных выпусков акций ОАО уменьшился на 25% и составил 3,3 млрд рублей, а ЗАО – на чистой основе составил -11,2 млн.

В прошлом году зафиксировано новых выпусков акций на 282,8 млн рублей, т.е на 19% меньше, чем годом ранее. Дополнительные выпуски акций составили 3 350 млн (на 1/4 меньше), а объем изменения номинальной стоимости оказался отрицательным: -138 млн. Кроме того было аннулировано акций на 273,7 млн рублей – на 44,7% больше, чем в 2020 году.

Больше всего новых выпусков акций в прошлом году зарегистрировано в Минске – 230,5 млн рублей и Минской области – 37,7 млн. В Гомельской области эмиссия акций составила всего 3,9 млн., Витебской – 2,7 млн., Могилевской – 7 млн, Брестской – 10,4 млн, а в Гродненской – 0,3 млн. рублей.

Таким образом первичный рынок акций (если его вообще можно так называть) остается в замороженном состоянии. Долевые ценные бумаги практически не воспринимаются как инструмент привлечения капитала. О приватизации и проведении IPO уже никто не вспоминает. До выпуска депозитарных расписок дело так и не дошло. Эмиссионный процесс в основном сводится к конвертации долговых обязательств (прежде всего – перед государством) в дополнительные выпуски акций. Для многих предприятий это стало прекрасной возможностью "избавиться" от долгов и, одновременно, увеличить собственный капитал. Еще прекраснее такой механизм работает, когдавернуть кредиты или господдержку предприятие не в состоянии, а государство категорически не намерено допустить его банкротство.

В отличие от прошлых лет у АО по-видимому уже нет ни желания, ни ресурсов для увеличения номиналов акций за счет внутренних источников. В то же время в прошлом году было аннулировано акций почти столько же, сколько выпущено новых. Вряд ли белорусские АО нуждались в таком способе увеличения рыночной стоимости своих ценных бумаг, как изъятие с рынка части акций. Но, возможно, кое-кому приходится сокращать уставные фонды, оказавшиеся меньше стоимости чистых активов.

Сделки

Картину инвестиционной активности дополняет более чем скромный объем вторичного рынка.

Всего в с акциями в 2021 году было совершено сделок на 566,9 млн рублей, что на 53,3% меньше, чем в 2020-м (1,2 млрд рублей). При этом объем сделок купли-продажи акций ОАО уменьшился на 41,8% до 68,1 млн рублей, акций ЗАО – на 2,6% до 154 млн рублей. Иные операции с акциями (залог и др.) в 2021 году составили 344,8 млн рублей (-63,3%).

В частности, на организованном (биржевом) рынке было совершено сделок купли-продажи акций ОАО на 51,1 млн рублей, что на 51,7% меньше, чем в 2020 г., а на неорганизованном рынке – 515,9 млн рублей (- 53,5%). При этом, сумма сделок купли-продажи с акциями ОАО на неорганизованном рынке в 2021 г. увеличилась на 51,4% до 17 млн рублей, а с акциями ЗАО немного снизился – со 158,1 млн рублей до 154 млн.

Облигации

В республике на начало текущего года числилось 269 эмитентов облигаций. За год их количество не изменилось. Зато число выпусков облигаций выросло на 11,9% до 1032, а их сумма достигла 35,9 млрд рублей. В том числе объем выпусков облигаций банков – 9 млрд рублей (+7%), предприятий – 11,5 млрд (+11,6%), ОМЗ – 3,6 млрд рублей (+11%); государственных ценных бумаг – 11,8 млрд (+19,9%), облигаций Нацбанка – 0,04 млрд рублей (–33,2%). Объем выпусков ОМЗ составил 14,6% (131 выпуск 48 эмитентов).

Объем выпусков корпоративных облигаций вырос за год на 9,8% до 24 млрд рублей. Из них 38,3% приходится на облигации банков (130 выпусков 22 эмитентов), в том числе биржевых облигаций на 244 млн рублей (3 выпуска 2 эмитентов), 1 выпуск ипотечных облигаций на 10 млн, прочих облигаций банков – 8,1 млрд (126 выпусков 21 эмитента).

На долю облигаций предприятий приходится 47,1% (581 выпуск 197 эмитентов), в том числе жилищных облигаций – 692,9 млн рублей (173 выпуска 17 эмитентов), биржевых облигаций – 797,8 млн (23 выпуска 5 эмитентов), прочих – 8,8 млрд (385 выпусков 185 эмитентов);

Всего в 2021 году зарегистрировано 332 выпуска облигаций (кроме государственных ценных бумаг, облигаций Нацбанка и биржевых облигаций) 108 эмитентов на 5,9 млрд рублей (годом ранее – 298 выпусков 109 эмитентов на 5 млрд рублей). Из них 33,9% выпусков приходится на облигации банков (35 выпусков 12 эмитентов2 млрд рублей), 57,1% – предприятий (250 выпусков 73 эмитентов на 3,4 млрд), 9,1% – ОМЗ (47 выпусков 23 эмитентов на 536 млн рублей).

Отметим, что если в целом объем зарегистрированных в 2021 году выпусков облигаций увеличился по сравнению с 2020 годом на 17,6%, то выпуск облигаций банков вырос в 2,1 раза, предприятий – уменьшился на 0,04%, а ОМЗ – на 23,1% (за 2020 год объем зарегистрированных выпусков ОМЗ составил 0,7 млрд рублей).

Параметры

На 01.01.2022 объем выпусков облигаций, номинированных в белорусских рублях, составил 15,9 млрд рублей (рост за год на 24,1%). Объем облигаций, номинированных в долларах США составил 13 млрд рублей в эквиваленте (+11,5%), в евро – 5,6 млрд (-10,2%), в российских рублях – 1,4 млрд рублей (+25,9%), в китайских юанях – 0,96 млрд рублей. Таким образом, 55,8% в общем объеме выпусков облигаций все еще приходится на валютные бумаги.

Объем выпусков корпоративных облигаций с постоянным процентным доходом на начало текущего года составил 8,3 млрд рублей (-2,1%), с переменным процентным доходом – 14 млрд (+17,8%). По последним процентная ставка, как правило, привязана к объективно меняющимся экономическим индикаторам (например, ставке рефинансирования Нацбанка). Объем выпусков дисконтных облигаций увеличился на 12% до 644,3 млн рублей, а бездоходных облигаций – 13,2% до 1,1 млрд.

Интересно, что в прошлом году существенно – на 28,8% вырос объем выпусков облигаций со сроком обращения более 10 лет – до 7 млрд рублей. Но еще больше вырос – объем выпусков корпоративных облигаций на срок до 1 года: в 20,5 раз до 1,1 млрд рублей. Впрочем, в основном облигации эмитируются на срок от 1 до 5 лет – 6,8 млрд рублей (–9,9%) или от 5 до 10 лет – 9,2 млрд (+3,2%).

Среди находящихся в обращении корпоративных облигаций только 14,2% являются обеспеченными – на 3,4 млрд рублей, что на 19,9% меньше, чем годом ранее. При этом поручительством обеспечены облигации на 1,6 млрд рублей (–12,7%), залогом – 1,63 млрд (+1,9%), страхованием ответственности – 175,6 млн рублей (–78,4%), банковской гарантией – 6 млн рублей (–1,2%).

Таким образом, 85,8% от общего объема выпусков облигаций не имеют обеспечения. Из них облигации в пределах нормативного капитала банка составляют 7,6 млрд рублей (+10,7%), в пределах лимита размера долга в местном бюджете – 412,4 млн (+80,6%). Облигации, необеспеченные по основаниям соответствия эмитента законодательно установленным финансово-экономическим требованиям выпущены на 11,5 млрд рублей (+20,2%), а биржевые облигации – на 1,2 млрд (+12,9%).

Запрет на выпуск валютных облигаций существенно повлиял на предпочтения эмитентов. Так, в прошлом году объем зарегистрированных выпусков рублевых облигаций вырос на 62,7% по сравнению с 2020 г. – до 4,4 млрд рублей, облигаций со сроком обращения до года – в 13,3 раза до 1,2 млрд рублей, а бумаг с доходом в виде переменного процента – в 2,1 раза до 3,7 млрд рублей.

Сделки

Облигационный сегмент белорусского фондового рынка выглядит гораздо живее, чем сегмент акций – на него приходится более 98% оборота.

Общая сумма сделок с облигациями составила в прошлом году 28,7 млрд рублей (рост на 6,8%). Из них 6,1 млрд рублей приходится на операции с ГЦБ (+71,6%), с облигациями Нацбанка и ОМЗ – по 3,6 млн рублей (обвальное падение на 97,3 и 97,4%), с облигациями банков – 13,8 млрд (+24,6%) и предприятий – 3,8 млрд (–12,7%).

В частности, на биржевом рынке совершено сделок с облигациями всего на 7,5 млрд рублей (–39,3% по сравнению с 2020 г.), а на неорганизованном сегменте – 21,2 млрд рублей (+45,9%). При этом на последнем почти 60% объема приходится на сделки купли-продажи облигаций банков –12,7 млрд рублей (+35%). Еще 16% – сделки купли-продажи облигаций предприятий – 3,4 млрд рублей (-7,8%). Доля сделок купли-продажи ГЦБ увеличилась с 6,5% до 18%, а их объем вырос в 4 раза до 3,8 млрд рублей.

Интересно, что объем операций залога облигаций вырос вдвое – до 564,6 млн рублей, причем залог облигаций банков увеличился в 2,7 раза до 284,5 млн рублей, а облигаций предприятий – на 84,9% до 201,2 млн

****

Можно подсчитать, что общий объем акций, находящихся в обращении, составил в прошлом году 24,1%. Это хуже, чем 26,2% в 2020-м и всех предыдущих годах, ообенно, если вспомнить 29,2% в 2013-м и 36,2% в 2010-м. Даже если добавить облигации, то объем выпущенных ценных бумаг составит всего 44,8%. В придачу, по объему операций облигационный сегмент белорусского рынка ценных бумаг составляет 16,6% ВВП, а сегмент акций – менее 1% ВВП

Таким образом, потенциал развития рынка акций остается низким. Когда-то планировалось довести соотношение объема зарегистрированной эмиссии акций до половины ВВП, капитализации рынка акций до 23% к ВВП, а долю свободно обращающихся акций ОАО, распределенных среди мелких и средних инвесторов до 20-25% общего объема эмиссии акций. Но это все мечты, для достижения которых в реальности ничего не делается.

Мы в соцсетях
  • Иконка Twitter с длинной тенью
  • Иконка Google+ с длинной тенью
  • Иконка Facebook с длинной тенью
  • Иконка LinkedIn с длинной тенью